Καθαρή λειτουργική θέση και εταιρικές αποδόσεις.

Abstract

Σκοπός της παρούσας διπλωματικής εργασίας είναι να εξετάσει αν η αρνητική σχέση μεταξύ της καθαρής λειτουργική θέσης και των εταιρικών αποδόσεων, που έχει καταγραφεί από τους Hirshleifer, et al. (2004) και Papanastasopoylos, et al. (2011), υφίσταται και για την περίπτωση του ελληνικού χρηματιστηρίου για την περίοδο 1993-2008. Στο δείγμα εριλαμβάνονται όλες οι εισηγμένες εταιρίες κατά την εξεταζόμενη περίοδο, ενώ τα δεδομένα προήλθαν από την βάση δεδομένων Worldscope and DataStream International που παρέχονται από την Thomson Financial. Η μεθοδολογία που χρησιμοποιήθηκε στην παρούσα εργασία στηρίχτηκε σε δυο προσεγγίσεις. Η πρώτη ήταν αυτή της ανάλυσης χαρτοφυλακίων, όπου σχηματοποιούνται πέντε χαρτοφυλάκια με βάση τη μεταβλητή της καθαρής λειτουργικής θέσης και εξετάζεται η σχέση της με τις εταιρικές αποδόσεις. Η δεύτερη προσέγγιση αφορά τη πραγματοποίηση διαστρωματικών παλινδρομήσεων σύμφωνα με τους Fama andMcBeth (1973) όπου βασίζεται σε μεμονωμένες επιχειρήσεις και όχι σχηματισμένα χαρτοφυλάκια. Τα αποτελέσματα από την ανάλυση των χαρτοφυλακίων δείχνουν ότι για την περίοδο 1993-2008 υπάρχει μια αρνητική σχέση μεταξύ της καθαρής λειτουργικής θέσης και των εταιρικών αποδόσεων. Όμως από τα αποτελέσματα της δεύτερης προσέγγισης φαίνεται ότι η αρνητική σχέση μεταξύ της καθαρής λειτουργικής θέσης και των εταιρικών αποδόσεων δεν είναι στατιστικά σημαντική. Όταν όμως το δείγμα χωρίστηκε σε δυο υποπεριόδους, βρήκαμε ότι για την περίοδο 1993-1998 υπάρχει αρνητική σχέση μεταξύ της καθαρής λειτουργικής θέσης και των εταιρικών αποδόσεων και είναι στατιστικά σημαντική.

The purpose of this study is to investigate if the negative relation of net operating assets with stock returns, which is documented by Hirshleifer, et al. (2004) and Papanastasopoylos, et al. (2011), exists in the case of Greek stock market for 1993-2008 period. In the sample we have included all the listed firms during the period surveyed, while the data are obtained from Worldscope and DataStream International database provided by Thomson Financial. The methodology used in this study is based on two approaches. The first approach was that of portfolios analysis, where five portfolios are formed based on net operating asset and we examine its relation with stock returns. In the second approach we estimate Fama and McBeth (1973) cross section regressions, and it are based on individual companies rather than formed portfolios. The results from the analysis of portfolios show that for the period 1993-2008 there is a negative relationship between net operating assets and stock returns. But the results from cross section regressions show that the negative relation of net operating assets with stock returns is insignificant. However, when the period surveyed is divided into two periods, we show that for 1993-1998 period the negative relation of net operating assets with stock returns is significant and strong.