Ταμειακά διαθέσιμα και αγοραία αξία τουριστικών επιχειρήσεων.

Abstract

Σκοπός: Να διερευνηθούν οι προσδιοριστικοί παράγοντες των ρευστών διαθεσίμων ξενοδοχειακών επιχειρήσεων διεθνώς την περίοδο 2001-2018. Μεθοδολογία: Με βάση την ανάλυση της σχετικής βιβλιογραφίας εξειδικεύσαμε εμπειρικό οικονομετρικό υπόδειγμα σταθερών επιδράσεων, οι εκτιμήσεις του οποίου ελέγχθηκαν ως προς τις προβλέψεις της θεωρίας των βασικών σχημάτων, αντιστάθμισης (trade off), ιεράρχησης κεφαλαίων (pecking order), ελεύθερων ταμειακών ροών (free cash flows) και αντιπροσώπευσης (agency). Ευρήματα: Στο παγκόσμιο δείγμα επιβεβαιώθηκε η στατιστικά σημαντική μηγραμμική σχέση (U μορφής, κυρτή) των ρευστών διαθεσίμων με την χρηματοοικονομική μόχλευση. Η εκτίμηση του ελάχιστου σημείου ρευστών κοντά στο μηδέν αντιστοιχεί σε συνολικό χρέος περίπου στο τριπλάσιο των ενεργητικών. Το μέγεθος των ξενοδοχείων επιδρά αρνητικά στην κατοχή ρευστών, ενώ το κεφάλαιο κίνησης θετικά υπονοώντας ότι προτιμάται η αυτοχρηματοδότηση των επενδύσεων. Η παγκόσμια χρηματοοικονομική κρίση 2008-‘09 επέδρασε αρνητικά στην διαφύλαξη μετρητών από τους διευθυντές, επιβεβαιώνοντας, αθροιστικά με τα προηγούμενα (με εξαίρεση το NWC), την κυριαρχία του μοντέλου αντιστάθμισης στα ξενοδοχεία παγκοσμίως. Αντίθετα, στο υπο-δείγμα της Ν. Ευρώπης μόνο η θετική επίδραση είτε του κεφαλαίου κίνησης είτε του βραχυχρόνιου τραπεζικού δανεισμού, στα ρευστά επιβεβαιώθηκε, υποδεικνύοντας εδώ σπουδαιότερη την εξήγηση του μοντέλου ιεράρχησης κεφαλαίων. Περιορισμοί: Το υπόδειγμα των σταθερών επιδράσεων αντιμετωπίζει αποτελεσματικά μόνο μία μορφή πιθανής ενδογένειας των μεταβλητών του οικονομετρικού υποδείγματος.

Purpose: investigate the determinants of cash holdings of accommodation industry firms internationally in the period of 2001-2018. Methodology: based on the analysis of relevant literature, we have developed an empirical econometric model of fixed effects panel. The estimations of it were tested for the predictions of the theory of basic shapes, trade-off, pecking order, free cash flows and agency. Evidence-Findings: the global sample confirmed the statistically significant nonlinear (U-shaped, curved) relation of cash holdings to financial leverage. Estimating the minimum liquid point near zero corresponds to a total debt of about three times the assets. The size of hotels has a negative impact on cash holdings, while working capital positively implies that self-financing of investments is preferred. The global financial crisis 2008-’09 has had a negative effect on manager’s preservation of cash holdings, confirming cumulatively with previous ones (with the exception of NWC), the dominance of hotel compensation model worldwide. In contrast, in the sub-sample of Southern Europe, only the positive effect of either working capital or short-term bank lending on cash holdings was confirmed, suggesting, here, a more significant explanation of capital hierarchy model. Limitations: the model of fixed effects effectively addresses only one possible form of endogeneity of the econometric model’s variables.